现代投资组合理论与分析（原书第7版）
埃德温·J·埃尔顿（Edwin J．Elton）是纽约大学斯特恩商学院的野村金融学教授。他共独立或与他人合作出版了8本书并发表了90余篇论文。这些论文主要发表在如The Journal ofFinance，The Review ofFinancial Studies，Review of Economics and Statistics，Management Science，Journal of Financial Economics，Journal ofBusiness，Oxford Economic Papers，Journal of Financial and QuantitativeAnalysis等著名刊物上。他一直担任《金融期刊》（The Journal ofFinance）的联合编辑。埃尔顿教授一直是美国金融学会（American Finance Association）董事会的成员，《管理科学》（Management Science）杂…
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本书讲述了现代投资组合理论与投资分析。全书分为五大部分，包括：导言、投资组合分析、资本市场均衡模型、证券分析和投资组合理论、投资过程评价。
本书是最新的第7版，在这一版中几乎所有的章节都重新修订过，有实质性的变化。新增了涉及行为金融的第20章和涉及期望回报估计的第10章，第6版中涉及效用分析和其他选择准则内容的两章都彻底重新撰写，并被归入本书涉及最优投资组合选择替代方法的第11章，此外，还增加了关于在险价值和模拟应用的新内容。其他一些章也有实质性的修订，包括第15、16章关于多指数模型和资本资产定价模型检验的内容，第25章新增了关于共同基金的新内容。
本书不仅可作为MBA、研究生、本科生投资学课程的教材，还可作为证券分析师和投资组合管理人的培训教材。
本书的写作坚持能够让读者理解的原则，强调理论背后的直观经济含义，超过初…
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本书是最新的第7版，在这一版中几乎所有的章节都重新修订过，有实质性的变化。新增了涉及行为金融的第20章和涉及期望回报估计的第10章，第6版中涉及效用分析和其他选择准则内容的两章都彻底重新撰写，并被归入本书涉及最优投资组合选择替代方法的第11章，此外，还增加了关于在险价值和模拟应用的新内容。其他一些章也有实质性的修订，包括第15、16章关于多指数模型和资本资产定价模型检验的内容，第25章新增了关于共同基金的新内容。
本书不仅可作为MBA、研究生、本科生投资学课程的教材，还可作为证券分析师和投资组合管理人的培训教材。
本书的写作坚持能够让读者理解的原则，强调理论背后的直观经济含义，超过初…
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总序
推荐序
作者简介
前言
第一部分 导言
第1章 导言 2
□ 本书结构 2
□ 经济学选择理论：一个不确定条件下的例子 4
□ 小结 8
□ 多种资产与风险 8
思考与练习 9
参考文献 10
第2章 金融证券 11
□ 可交易金融证券类型 11
□ 不同类型证券的回报特征 18
□ 股票市场指数 21
□ 债券市场指数 22
小结 23
第3章 金融市场 24
□ 交易机制 24
□ 保证金 27
□ 交易市场 31
□ 交易类型与成本 38
小结 40
参考文献 40
第二部分 投资组合分析
部分1 均值方差投资组合理论 43
第4章 风险条件下机会集的特征 44
□ 确定平均回报 45
□ 衡量离散程度 46
□ 资产组合的方差 49
□ 投资组合的一般特性 51
□ 2个总结性的例子 61
小结 64
思考与练习 64
参考文献 66
第5章 有效投资组合的描述 68
□ 回顾两个风险资产的组合：不允许空头交易 68
□ 可能投资组合曲线的形状 77
□ 无风险借贷条件下的效率边界 84
□ 实例与应用 88
□ 3个例子 92
小结 96
思考与练习 96
参考文献 97
第6章 有效边界的计算方法 99
□ 允许空头交易且存在无风险借贷 100
□ 允许空头交易但不存在无风险借贷 104
□ 存在无风险借贷但不允许空头交易 104
□ 既不允许空头交易也不允许无风险借贷 105
□ 额外约束的考虑 106
□ 1个例子 107
小结 110
附录A 空头交易的另一个定义 110
附录B 导数求法 111
附录C 解联立方程组 115
附录D 一般解法 118
附录E 二次规划与库恩-塔克条件 122
思考与练习 125
参考文献 126
部分2 投资组合选择过程的简化 129
第7章 证券回报的相关结构：单指数模型 130
□ 投资组合分析的输入 131
□ 单指数模型：概述 132
□ 单指数模型的特点 137
□ 贝塔估计 139
□ 市场模型 152
□ 1个例子 153
思考与练习 154
参考文献 156
第8章 证券回报的相关结构：多指数模型和
分群技术 159
□ 多指数模型 160
□ 平均相关模型 166
□ 混合模型 167
□ 多指数模型基础 167
小结 173
附录A 将任意多指数模型简化为正交多指数
模型的程序 173
附录B 多指数模型的回报均值、方差和协方差 174
思考与练习 176
参考文献 177
第9章 确定有效边界的简单技术 180
□ 单指数模型 181
□ 有可购买指数时的证券选择 192
□ 不变相关模型 193
□ 其他回报结构 196
□ 1个例子 196
小结 197
附录A 单指数模型：允许空头交易 198
附录B 不变相关系数：允许空头交易 200
附录C 不允许空头交易的单指数模型 201
附录D 不变相关系数：不允许空头交易 203
附录E 单指数模型，允许空头交易和市场
资产 205
思考与练习 205
参考文献 206
部分3 最优投资组合选择 209
第10章 期望回报的估计 210
□ 总资产配置 210
□ 单个证券回报的预测 214
□ 有离散数据的投资组合分析 216
参考文献 218
第11章 在有效机会集中如何选择投资
组合 219
□ 直接选择 219
□ 偏好函数介绍 220
□ 风险容忍函数 223
□ 安全第一 225
□ 几何均值回报的最大化 231
□ 在险价值（VAR） 233
□ 效用和股票风险溢价 234
□ 负债条件下的投资者最优投资策略 236
□ 负债和安全第一的投资组合选择 240
□ 投资组合选择的模拟 240
小结 246
附录A 效用函数的经济特性 246
思考与练习 248
参考文献 249
部分4 扩展选择空间 253
第12章 国际化分散 254
□ 全球投资组合 254
□ 外国投资回报的计算 256
□ 外国证券的风险 258
□ 国际化分散的回报 263
□ 外汇风险的效应 265
□ 期望回报与投资组合业绩 267
□ 国际化分散投资组合的其他证据 270
□ 管理国际化投资组合的模型 273
小结 276
思考与练习 277
参考文献 278
第三部分 资本市场均衡模型
第13章 标准资本资产定价模型 284
□ 标准资本资产定价模型（CAPM）的假定 284
□ 资本资产定价模型 285
□ 价格与CAPM 294
小结 296
附录A 单期资本资产定价模型的合适性 298
思考与练习 302
参考文献 303
第14章 非标准形式的资本资产定价模型 305
□ 不允许空头交易 306
□ 无风险借贷的修正 306
□ 个人税 316
□ 非交易资产 318
□ 不同质的期望 320
□ 非价格接受的行为 321
□ 多期CAPM 321
□ 消费导向的CAPM 322
□ 通货膨胀风险与均衡 323
□ 多贝塔CAPM 323
小结 324
附录A 含税一般均衡模型的推导 325
思考与练习 327
参考文献 328
第15章 均衡模型的实证检验 334
□ 模型：事前期望和事后检验 334
□ CAPM的实证检验 335
□ 对其他形式CAPM的检验 349
□ 对税后CAPM的检验 349
□ 对一般均衡关系传统检验的保留意见及一些
新的研究 353
小结 355
附录A 贝塔的随机误差和CAPM参数偏误 356
思考与练习 357
参考文献 358
第16章 套利定价模型APT：解释资产价格
的一种新思路 362
□ APT：它是什么 362
□ APT的估计与检验 367
□ APT与CAPM 379
□ 摘要重述 380
小结 389
附录A 要素分析的一个简单例子 389
附录B 对含有一个未观察到的市场因素的APT
的说明 390
思考与练习 391
参考文献 392
第四部分 证券分析和投资组合理论
第17章 有效市场 400
□ 一些背景 402
□ 回报可预测的检验 404
□ 公告和价格回报 420
□ 事件研究方法 420
□ 强型效率 426
□ 市场理性 429
小结 431
思考与练习 431
参考文献 431
第18章 估值过程 442
□ 现金流贴现模型 443
□ 横截面回归分析 455
□ 一个正在形成的系统 459
小结 464
思考与练习 464
参考文献 465
第19章 盈利估计 469
□ 难以琢磨的盈利 469
□ 盈利的重要性 472
□ 盈利和盈利预测的特点 475
小结 482
思考与练习 483
参考文献 483
第20章 行为金融、投资者决策和资产
定价 485
□ 不确定条件下的预期理论和决策 485
□ 实验中的偏差 488
□ 投资行为的总结 491
□ 行为金融与资产定价 492
参考文献 499
第21章 利率理论和债券定价 502
□ 债券介绍 503
□ 利率的一些定义 505
□ 债券价格和即期利率 512
□ 即期利率决定 514
□ 债券价格决定 516
小结 532
附录A 关于债券定价的特别考虑 532
附录B 即期利率的估计 532
附录C 债券等价收益率和有效年收益率的估算 535
思考与练习 535
参考文献 536
第22章 债券投资组合管理 540
□ 持续期 540
□ 防范期限结构变动 548
□ 债券投资组合的年度回报管理 552
□ 互换 561
附录A 持续期度量指标 563
附录B 精确匹配规划 567
附录C 债券互换技术 569
附录D 凸性 570
思考与练习 571
参考文献 572
第23章 期权定价理论 575
□ 期权类型 575
□ 期权价值的一些基本特点 581
□ 估价模型 586
□ 合成或自制期权 597
□ 期权使用 598
小结 601
附录A 二项式的推导 601
附录B 布莱克—斯克尔斯模型的推导 604
思考与练习 606
参考文献 607
第24章 金融期货的估价与应用 613
□ 金融期货介绍 613
□ 金融期货估价 617
□ 金融期货应用 623
□ 非金融期货和商品基金 627
思考与练习 628
参考文献 628
第五部分 投资过程评价
第25章 投资组合业绩评价 632
□ 评价技术 633
□ 整体评价的分解 648
□ 多指数、APT和业绩评价 658
□ 共同基金业绩 664
小结 677
思考与练习 677
参考文献 677
第26章 证券分析的评价 682
□ 为什么要重点关注盈利 683
□ 盈利预测的评价 684
□ 估值过程的评价 691
小结 694
思考与练习 695
参考文献 695
第27章 投资组合管理的回顾 697
□ 股票投资组合管理 698
□ 积极的投资组合管理 701
□ 消极与积极 702
□ 国际化分散 703
□ 债券管理 703
□ 有债务流条件下的债券与股票投资 706
参考文献 711
^ 收 起
推荐序
作者简介
前言
第一部分 导言
第1章 导言 2
□ 本书结构 2
□ 经济学选择理论：一个不确定条件下的例子 4
□ 小结 8
□ 多种资产与风险 8
思考与练习 9
参考文献 10
第2章 金融证券 11
□ 可交易金融证券类型 11
□ 不同类型证券的回报特征 18
□ 股票市场指数 21
□ 债券市场指数 22
小结 23
第3章 金融市场 24
□ 交易机制 24
□ 保证金 27
□ 交易市场 31
□ 交易类型与成本 38
小结 40
参考文献 40
第二部分 投资组合分析
部分1 均值方差投资组合理论 43
第4章 风险条件下机会集的特征 44
□ 确定平均回报 45
□ 衡量离散程度 46
□ 资产组合的方差 49
□ 投资组合的一般特性 51
□ 2个总结性的例子 61
小结 64
思考与练习 64
参考文献 66
第5章 有效投资组合的描述 68
□ 回顾两个风险资产的组合：不允许空头交易 68
□ 可能投资组合曲线的形状 77
□ 无风险借贷条件下的效率边界 84
□ 实例与应用 88
□ 3个例子 92
小结 96
思考与练习 96
参考文献 97
第6章 有效边界的计算方法 99
□ 允许空头交易且存在无风险借贷 100
□ 允许空头交易但不存在无风险借贷 104
□ 存在无风险借贷但不允许空头交易 104
□ 既不允许空头交易也不允许无风险借贷 105
□ 额外约束的考虑 106
□ 1个例子 107
小结 110
附录A 空头交易的另一个定义 110
附录B 导数求法 111
附录C 解联立方程组 115
附录D 一般解法 118
附录E 二次规划与库恩-塔克条件 122
思考与练习 125
参考文献 126
部分2 投资组合选择过程的简化 129
第7章 证券回报的相关结构：单指数模型 130
□ 投资组合分析的输入 131
□ 单指数模型：概述 132
□ 单指数模型的特点 137
□ 贝塔估计 139
□ 市场模型 152
□ 1个例子 153
思考与练习 154
参考文献 156
第8章 证券回报的相关结构：多指数模型和
分群技术 159
□ 多指数模型 160
□ 平均相关模型 166
□ 混合模型 167
□ 多指数模型基础 167
小结 173
附录A 将任意多指数模型简化为正交多指数
模型的程序 173
附录B 多指数模型的回报均值、方差和协方差 174
思考与练习 176
参考文献 177
第9章 确定有效边界的简单技术 180
□ 单指数模型 181
□ 有可购买指数时的证券选择 192
□ 不变相关模型 193
□ 其他回报结构 196
□ 1个例子 196
小结 197
附录A 单指数模型：允许空头交易 198
附录B 不变相关系数：允许空头交易 200
附录C 不允许空头交易的单指数模型 201
附录D 不变相关系数：不允许空头交易 203
附录E 单指数模型，允许空头交易和市场
资产 205
思考与练习 205
参考文献 206
部分3 最优投资组合选择 209
第10章 期望回报的估计 210
□ 总资产配置 210
□ 单个证券回报的预测 214
□ 有离散数据的投资组合分析 216
参考文献 218
第11章 在有效机会集中如何选择投资
组合 219
□ 直接选择 219
□ 偏好函数介绍 220
□ 风险容忍函数 223
□ 安全第一 225
□ 几何均值回报的最大化 231
□ 在险价值（VAR） 233
□ 效用和股票风险溢价 234
□ 负债条件下的投资者最优投资策略 236
□ 负债和安全第一的投资组合选择 240
□ 投资组合选择的模拟 240
小结 246
附录A 效用函数的经济特性 246
思考与练习 248
参考文献 249
部分4 扩展选择空间 253
第12章 国际化分散 254
□ 全球投资组合 254
□ 外国投资回报的计算 256
□ 外国证券的风险 258
□ 国际化分散的回报 263
□ 外汇风险的效应 265
□ 期望回报与投资组合业绩 267
□ 国际化分散投资组合的其他证据 270
□ 管理国际化投资组合的模型 273
小结 276
思考与练习 277
参考文献 278
第三部分 资本市场均衡模型
第13章 标准资本资产定价模型 284
□ 标准资本资产定价模型（CAPM）的假定 284
□ 资本资产定价模型 285
□ 价格与CAPM 294
小结 296
附录A 单期资本资产定价模型的合适性 298
思考与练习 302
参考文献 303
第14章 非标准形式的资本资产定价模型 305
□ 不允许空头交易 306
□ 无风险借贷的修正 306
□ 个人税 316
□ 非交易资产 318
□ 不同质的期望 320
□ 非价格接受的行为 321
□ 多期CAPM 321
□ 消费导向的CAPM 322
□ 通货膨胀风险与均衡 323
□ 多贝塔CAPM 323
小结 324
附录A 含税一般均衡模型的推导 325
思考与练习 327
参考文献 328
第15章 均衡模型的实证检验 334
□ 模型：事前期望和事后检验 334
□ CAPM的实证检验 335
□ 对其他形式CAPM的检验 349
□ 对税后CAPM的检验 349
□ 对一般均衡关系传统检验的保留意见及一些
新的研究 353
小结 355
附录A 贝塔的随机误差和CAPM参数偏误 356
思考与练习 357
参考文献 358
第16章 套利定价模型APT：解释资产价格
的一种新思路 362
□ APT：它是什么 362
□ APT的估计与检验 367
□ APT与CAPM 379
□ 摘要重述 380
小结 389
附录A 要素分析的一个简单例子 389
附录B 对含有一个未观察到的市场因素的APT
的说明 390
思考与练习 391
参考文献 392
第四部分 证券分析和投资组合理论
第17章 有效市场 400
□ 一些背景 402
□ 回报可预测的检验 404
□ 公告和价格回报 420
□ 事件研究方法 420
□ 强型效率 426
□ 市场理性 429
小结 431
思考与练习 431
参考文献 431
第18章 估值过程 442
□ 现金流贴现模型 443
□ 横截面回归分析 455
□ 一个正在形成的系统 459
小结 464
思考与练习 464
参考文献 465
第19章 盈利估计 469
□ 难以琢磨的盈利 469
□ 盈利的重要性 472
□ 盈利和盈利预测的特点 475
小结 482
思考与练习 483
参考文献 483
第20章 行为金融、投资者决策和资产
定价 485
□ 不确定条件下的预期理论和决策 485
□ 实验中的偏差 488
□ 投资行为的总结 491
□ 行为金融与资产定价 492
参考文献 499
第21章 利率理论和债券定价 502
□ 债券介绍 503
□ 利率的一些定义 505
□ 债券价格和即期利率 512
□ 即期利率决定 514
□ 债券价格决定 516
小结 532
附录A 关于债券定价的特别考虑 532
附录B 即期利率的估计 532
附录C 债券等价收益率和有效年收益率的估算 535
思考与练习 535
参考文献 536
第22章 债券投资组合管理 540
□ 持续期 540
□ 防范期限结构变动 548
□ 债券投资组合的年度回报管理 552
□ 互换 561
附录A 持续期度量指标 563
附录B 精确匹配规划 567
附录C 债券互换技术 569
附录D 凸性 570
思考与练习 571
参考文献 572
第23章 期权定价理论 575
□ 期权类型 575
□ 期权价值的一些基本特点 581
□ 估价模型 586
□ 合成或自制期权 597
□ 期权使用 598
小结 601
附录A 二项式的推导 601
附录B 布莱克—斯克尔斯模型的推导 604
思考与练习 606
参考文献 607
第24章 金融期货的估价与应用 613
□ 金融期货介绍 613
□ 金融期货估价 617
□ 金融期货应用 623
□ 非金融期货和商品基金 627
思考与练习 628
参考文献 628
第五部分 投资过程评价
第25章 投资组合业绩评价 632
□ 评价技术 633
□ 整体评价的分解 648
□ 多指数、APT和业绩评价 658
□ 共同基金业绩 664
小结 677
思考与练习 677
参考文献 677
第26章 证券分析的评价 682
□ 为什么要重点关注盈利 683
□ 盈利预测的评价 684
□ 估值过程的评价 691
小结 694
思考与练习 695
参考文献 695
第27章 投资组合管理的回顾 697
□ 股票投资组合管理 698
□ 积极的投资组合管理 701
□ 消极与积极 702
□ 国际化分散 703
□ 债券管理 703
□ 有债务流条件下的债券与股票投资 706
参考文献 711
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埃德温·J·埃尔顿（Edwin J．Elton）是纽约大学斯特恩商学院的野村金融学教授。他共独立或与他人合作出版了8本书并发表了90余篇论文。这些论文主要发表在如The Journal ofFinance，The Review ofFinancial Studies，Review of Economics and Statistics，Management Science，Journal of Financial Economics，Journal ofBusiness，Oxford Economic Papers，Journal of Financial and QuantitativeAnalysis等著名刊物上。他一直担任《金融期刊》（The Journal ofFinance）的联合编辑。埃尔顿教授一直是美国金融学会（American Finance Association）董事会的成员，《管理科学》（Management Science）杂志的副编辑。他现在担任《金融与银行》（Journal of Bankingnnd Finance）以及（Journal ofAccountingAuditing and Finance）的副编辑。埃尔顿教授为很多大型金融机构担任咨询顾问。最近麻省理工学院出版社为埃尔顿教授与格鲁伯教授出版了两卷本的论文集。埃尔顿教授曾经是美国金融协会的主席，现在是该协会成员，也是东部金融协会杰出研究奖的获得者。
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本书讲述了现代投资组合理论与投资分析。全书分为五大部分，包括：导言、投资组合分析、资本市场均衡模型、证券分析和投资组合理论、投资过程评价。
本书是最新的第7版，在这一版中几乎所有的章节都重新修订过，有实质性的变化。新增了涉及行为金融的第20章和涉及期望回报估计的第10章，第6版中涉及效用分析和其他选择准则内容的两章都彻底重新撰写，并被归入本书涉及最优投资组合选择替代方法的第11章，此外，还增加了关于在险价值和模拟应用的新内容。其他一些章也有实质性的修订，包括第15、16章关于多指数模型和资本资产定价模型检验的内容，第25章新增了关于共同基金的新内容。
本书不仅可作为MBA、研究生、本科生投资学课程的教材，还可作为证券分析师和投资组合管理人的培训教材。
本书的写作坚持能够让读者理解的原则，强调理论背后的直观经济含义，超过初等代数的数学证明被置于注释、附录和特别说明部分，略过这些不影响对主题的理解。在每章还设有思考与练习。本书努力体现现代投资组合分析、一般均衡理论和投资分析的前沿，并且用容易理解和直观的形式表现出来。本书在编排上努力使各章内容以可变顺序使用的方式组织，便于不同学习方法和学习水平的读者学习。
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本书是最新的第7版，在这一版中几乎所有的章节都重新修订过，有实质性的变化。新增了涉及行为金融的第20章和涉及期望回报估计的第10章，第6版中涉及效用分析和其他选择准则内容的两章都彻底重新撰写，并被归入本书涉及最优投资组合选择替代方法的第11章，此外，还增加了关于在险价值和模拟应用的新内容。其他一些章也有实质性的修订，包括第15、16章关于多指数模型和资本资产定价模型检验的内容，第25章新增了关于共同基金的新内容。
本书不仅可作为MBA、研究生、本科生投资学课程的教材，还可作为证券分析师和投资组合管理人的培训教材。
本书的写作坚持能够让读者理解的原则，强调理论背后的直观经济含义，超过初等代数的数学证明被置于注释、附录和特别说明部分，略过这些不影响对主题的理解。在每章还设有思考与练习。本书努力体现现代投资组合分析、一般均衡理论和投资分析的前沿，并且用容易理解和直观的形式表现出来。本书在编排上努力使各章内容以可变顺序使用的方式组织，便于不同学习方法和学习水平的读者学习。
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