投资估价：评估任何资产价值的工具和技术（第三版·下册）

　　第18章盈利的各种乘数1
　　18.1“价格盈利”乘数（市盈率）1
　　18.2PEG率19
　　18.3PE率的其他变形28
　　18.4“企业价值EBITDA”乘数31
　　18.5总结39
　　18.6问题和简答题40
　　第19章账面价值的各种乘数43
　　19.1市账率43
　　19.2市账率的运用52
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　　阿斯沃斯·达摩达兰(Aswath Damodaran)，是纽约大学雷纳德·恩·斯坦商学院(Leonard N．Stern School of Business)的金融学教授。他多次获得优秀教学奖，包括纽约大学校级优秀教学奖，1994年曾被《商业周刊》(BusinessWeek)命名为全国商学院系统最杰出的教师之一。此外，达摩达兰还在美国的许多著名投资银行教授公司财务与估价课程。他的著作还有《投资估价》(Investment Valuation)、《公司财务》(Corporate Finance)、《投资管理》(Investment Management)以及《应用公司财务》(Applied Corporate Finance)和《估价的黑暗面》(The Dark Side of Valuation)。

　　这是一本关于投资估价的书，适用于对股票、债券、期权、期货和房地产的估价。本书的指导理念是，对任何资产都可作出估价，虽然有时不尽精确。我欲尽力说明的不仅是用于不同类型资产估价的各种模型之间的差异，并且还将涉及这些模型所具有的共同因素。
　　对于那些关注估价问题者来说，过去的十年实属意义非凡。理由在于，首先，鉴于亚洲和拉丁美洲市场的增长已经使得新兴市场公司成为热门议题，这一版本中将更多地关注这些公司。其次，我们看到，在2008年的银行危机期间，各种宏观经济因素令公司估价化作泡影，而发达市场与新兴市场之间的界限也愈加模糊不清。危机期间，我吸取了有关无风险利率、风险溢价和现金流估算等金融基本因素的教训，它们已被归结到本书之中。再次，过去的一年间，我们看到了大众传媒公司的蜂拥而起，其收益甚小但资本化程度颇大，恍若20世纪90年代间网络公司狂潮的诡异再现。超乎以往的是，我们看到，事物的变化愈是激烈，它们也就愈是依然如故。最后，股市新参与…
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　　第18章盈利的各种乘数1
　　18.1“价格盈利”乘数（市盈率）1
　　18.2PEG率19
　　18.3PE率的其他变形28
　　18.4“企业价值EBITDA”乘数31
　　18.5总结39
　　18.6问题和简答题40
　　第19章账面价值的各种乘数43
　　19.1市账率43
　　19.2市账率的运用52
　　19.3在投资策略中的运用60
　　19.4“市值面值”比率62
　　19.5托宾Q系数： 市场价值/重置成本66
　　19.6总结68
　　19.7问题和简答题68
　　第20章销售额乘数和行业特定乘数71
　　20.1销售额乘数71
　　20.2行业特定乘数98
　　20.3总结103
　　20.4问题和简答题104
　　第21章对金融服务公司的估价107
　　21.1金融服务公司的分类107
　　21.2金融服务公司有何独特性？108
　　21.3估价的一般框架109
　　21.4贴现现金流估价法110
　　21.5以资产为基础的估价法122
　　21.6相对估价法123
　　21.7评估金融服务公司时的其他问题128
　　21.8总结130
　　21.9问题和简答题131
　　第22章对盈利为负或极低公司的估价134
　　22.1负盈利： 后果和缘由134
　　22.2对负盈利公司的估价137
　　22.3总结160
　　22.4问题和简答题160
　　第23章对年轻或初创公司的估价164
　　23.1信息方面的约束164
　　23.2新范式抑或旧原则： 生命周期的视角165
　　23.3对风险资本的估价167
　　23.4一般的分析框架168
　　23.5决定价值的因素179
　　23.6估算值中的噪声182
　　23.7对于投资者的含义182
　　23.8对于管理者的含义183
　　23.9预期的博弈183
　　23.10总结185
　　23.11问题和简答题185
　　第24章对私营企业的估价187
　　24.1私营企业具备独特性的原因187
　　24.2对估价所需数据的估算188
　　24.3估价动因和价值估算206
　　24.4风险资本和私营股本的估价209
　　24.5私营企业的相对估价法212
　　24.6总结215
　　24.7问题和简答题215
　　第25章收购和并购218
　　25.1收购的背景218
　　25.2并购所具价值效应的实际证据220
　　25.3实施收购的步骤221
　　25.4对并购的估价： 偏见和常见错误238
　　25.5收购的实施240
　　25.6管理者和杠杆性买断分析244
　　25.7总结248
　　25.8问题和简答题249
　　第26章对房地产的估价253
　　26.1房地产与金融资产的比较253
　　26.2贴现现金流估价法254
　　26.3比较/相对估价法270
　　26.4对房地产公司的估价273
　　26.5总结275
　　26.6问题和简答题275
　　第27章对其他资产的估价277
　　27.1可以产生现金流的其他资产277
　　27.2无法产生现金流的其他资产286
　　27.3具有期权特征的其他资产288
　　27.4总结289
　　27.5问题和简答题289
　　第28章推迟期权： 估价的含义292
　　28.1推迟项目期权292
　　28.2对于专利的估价300
　　28.3自然资源型期权306
　　28.4其他应用311
　　28.5总结312
　　28.6问题和简答题312
　　第29章扩张期权和放弃期权： 估价的含义314
　　29.1扩张期权314
　　29.2扩张期权何时具有价值？320
　　29.3评估持有扩张期权的公司322
　　29.4对融资灵活性的估价324
　　29.5放弃期权327
　　29.6净现值估价法和实物期权估价法的协调330
　　29.7总结330
　　29.8问题和简答题331
　　第30章关于困窘公司股权的估价333
　　30.1高额举债型困窘公司的股权333
　　30.2把股权作为期权估价的意义335
　　30.3把股权作为期权的估价338
　　30.4对于投资决策的影响343
　　30.5总结345
　　30.6问题和简答题345
　　第31章价值增进： 贴现现金流的估价框架348
　　31.1价值创造措施和价值中性措施348
　　31.2增进价值的各种途径349
　　31.3增进价值的关系链364
　　31.4关于价值增进的总体思路371
　　31.5总结372
　　31.6问题和简答题372
　　第32章价值增进： 经济增加值、投资的现金流报酬和其他工具375
　　32.1经济增加值376
　　32.2投资的现金流报酬388
　　32.3关于增值策略的补充说明393
　　32.4总结394
　　32.5问题和简答题394
　　第33章估价的概率方法： 情景分析法、决策树法和模拟法397
　　33.1情景分析法397
　　33.2决策树法402
　　33.3模拟法409
　　33.4对于风险评估概率方法的总体评价419
　　33.5总结421
　　33.6问题和简答题422
　　第34章概览和总结426
　　34.1估价模型的选择426
　　34.2应该采用哪种方法？427
　　34.3选择恰当的贴现现金流模型430
　　34.4选择恰当的相对估价模型434
　　34.5何时应该使用期权定价模型？437
　　34.6总结438
　　参考文献439
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　　阿斯沃斯·达摩达兰(Aswath Damodaran)，是纽约大学雷纳德·恩·斯坦商学院(Leonard N．Stern School of Business)的金融学教授。他多次获得优秀教学奖，包括纽约大学校级优秀教学奖，1994年曾被《商业周刊》(BusinessWeek)命名为全国商学院系统最杰出的教师之一。此外，达摩达兰还在美国的许多著名投资银行教授公司财务与估价课程。他的著作还有《投资估价》(Investment Valuation)、《公司财务》(Corporate Finance)、《投资管理》(Investment Management)以及《应用公司财务》(Applied Corporate Finance)和《估价的黑暗面》(The Dark Side of Valuation)。

　　这是一本关于投资估价的书，适用于对股票、债券、期权、期货和房地产的估价。本书的指导理念是，对任何资产都可作出估价，虽然有时不尽精确。我欲尽力说明的不仅是用于不同类型资产估价的各种模型之间的差异，并且还将涉及这些模型所具有的共同因素。
　　对于那些关注估价问题者来说，过去的十年实属意义非凡。理由在于，首先，鉴于亚洲和拉丁美洲市场的增长已经使得新兴市场公司成为热门议题，这一版本中将更多地关注这些公司。其次，我们看到，在2008年的银行危机期间，各种宏观经济因素令公司估价化作泡影，而发达市场与新兴市场之间的界限也愈加模糊不清。危机期间，我吸取了有关无风险利率、风险溢价和现金流估算等金融基本因素的教训，它们已被归结到本书之中。再次，过去的一年间，我们看到了大众传媒公司的蜂拥而起，其收益甚小但资本化程度颇大，恍若20世纪90年代间网络公司狂潮的诡异再现。超乎以往的是，我们看到，事物的变化愈是激烈，它们也就愈是依然如故。最后，股市新参与者的进入（对冲基金、私人股东和频繁交易者）极大地改变了股市和投资方式。伴随着每一次的变迁，一个反复出现的问题是，“估价方法对于眼下的市场是否依然有效呢？” 我的回答依然是，“毫无疑问，而且有过之而无不及”。
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