风险管理 [Risk Management: Foundations For a Changing Financ]
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沃尔特 V. 小哈斯莱特（Walter V. “Bud” Haslett Jr. CFA），CFA协会的风险管理、衍生品和另类投资主管。哈斯莱特先生在CFA协会担任资格考试评判人、评判委员会成员，以及《财务分析师》杂志评审、《CFA文摘》编辑。他曾担任费城CFA协会主席和纽约证券分析师协会理事。哈斯莱特先生持有宾夕法尼亚大学文学硕士学位和德克塞尔大学MBA学位。在加入CFA协会之前，他曾担任Miller Tabak的期权分析主管，在职业生涯的大部分时间从事费城证券交易所期权交易部门的风险管理。
郑磊，经济学博士、MBA、香港资深金融和资本市场从业人士，持有中国香港和内地证券业所有从业资格，中国上市公司市值管理研究中心学术顾问，《企业融资》杂志学术顾问，《董事会》杂志董事圆桌作者，曾在跨国制造企业担任高管，曾担任深圳市政府决策咨询委员会创新组专家，风险投资和产业基金研究中心副主任等职，具有近20年资本和金融市场从业经验，在内…
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郑磊，经济学博士、MBA、香港资深金融和资本市场从业人士，持有中国香港和内地证券业所有从业资格，中国上市公司市值管理研究中心学术顾问，《企业融资》杂志学术顾问，《董事会》杂志董事圆桌作者，曾在跨国制造企业担任高管，曾担任深圳市政府决策咨询委员会创新组专家，风险投资和产业基金研究中心副主任等职，具有近20年资本和金融市场从业经验，在内…
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在过去20年里，风险管理可能已经成为金融领域wei一的zui重要的话题，为了深入了解其复杂性，必须懂得隐藏其后的科学和艺术。因此，投资界专业人士必须具备理解其理论、理念和风险管理实践发展的坚实的知识框架。
《风险管理》一书以该领域zuiding级人物，如理查德·布克斯塔伯、阿斯沃斯·达摩达兰等人的主要贡献为纲，勾勒出了风险管理的发展历程，展示了这个领域如何适应未来的风险管理的需要。该书涵盖了风险管理的各个方面，先是概述了风险管理在过去20年的情况，然后讨论了风险度量的各方面应用——从风险管理如何让投资经理受益，到理解和监控流动性循环，等等。最后一部分检讨了风险管理的实务，包括对冲基金风险管理、衍生品的使用和风险、地缘风险管理以及其他重要话题。
本书为财务分析师、基金经理和金融行业的其他从业人士提供了对当今风险管理…
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《风险管理》一书以该领域zuiding级人物，如理查德·布克斯塔伯、阿斯沃斯·达摩达兰等人的主要贡献为纲，勾勒出了风险管理的发展历程，展示了这个领域如何适应未来的风险管理的需要。该书涵盖了风险管理的各个方面，先是概述了风险管理在过去20年的情况，然后讨论了风险度量的各方面应用——从风险管理如何让投资经理受益，到理解和监控流动性循环，等等。最后一部分检讨了风险管理的实务，包括对冲基金风险管理、衍生品的使用和风险、地缘风险管理以及其他重要话题。
本书为财务分析师、基金经理和金融行业的其他从业人士提供了对当今风险管理…
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顾问委员会
CFA协会介绍
前言
致谢
引言
第一部分
概述风险管理的两个十年1990～1999年
第1章 理解市场危机的一个理论框架 / 2
1.1 危机来源3
1.1.1 市场有效性3
1.1.2 流动性和紧迫性3
1.1.3 流动性需求方4
1.1.4 流动性提供方4
1.1.5 市场危机中流动性供需双方的互动5
1.1.6 市场生态5
1.2 案例研究7
1.2.1 1987年股票市场崩溃7
1.2.2 1991年垃圾债券风暴8
1.2.3 1998年LTCM违约事件10
1.3 经验教训11
1.4 政策事宜12
1.4.1 透明度12
1.4.2 监管13
1.4.3 合并13
第2章 在实践中选择和运用合适的风险管理工具 / 16
2.1 有效的风险管理16
2.1.1 资产管理经理的风险16
2.1.2 关注点17
2.1.3 设立项目17
2.2 定义风险18
2.3 风险度量19
2.3.1 追踪误差19
2.3.2 方法论的缺陷19
2.3.3 模型缺陷20
2.3.4 回溯测试22
2.3.5 战略视角23
2.3.6 战略风险管理方法23
2.4 购买还是自建23
2.5 结论24
注释25
第3章 全面风险管理的3P / 26
3.1 3P27
3.2 价格28
3.3 概率29
3.4 偏好30
3.5 将3个P结合起来34
3.5.1 再谈偏好34
3.5.2 更广义的风险35
3.6 风险管理的未来36
3.6.1 知识融合36
3.6.2 全面风险管理（TRM）协议36
注释37
第4章 风险敞口的报告和监控 / 40
4.1 风险管理系统40
4.1.1 识别风险41
4.1.2 量化风险42
4.2 将风险纳入投资流程42
4.2.1 组合概念建构43
4.2.2 证券/交易分析43
4.2.3 交易处理43
4.2.4 组合分析44
4.2.5 度量风险调整后的业绩表现44
4.2.6 报告流程44
4.3 结论462000年至今
第5章 风险管理回顾 / 48
5.1 单一金融风险还是多个金融风险49
5.2 金融灾难的教训50
5.2.1 德国金属冶炼和销售公司事件（1993年）50
5.2.2 橘郡事件（1994年）50
5.2.3 恶棍交易员51
5.2.4 长期资本管理公司（LTCM）（1998年）52
5.2.5 Amaranth基金（2006年）52
5.2.6 小结：充分的控制至关重要52
5.3 业界普遍使用的风险指标53
5.3.1 来自投资理论的指标：方差和标准差53
5.3.2 现代风险管理指标54
5.3.3 概率论54
5.3.4 小结：风险度量是前瞻性的练习55
5.3.5 风险价值（VaR）55
5.3.6 期望损失和条件VaR57
5.3.7 最差预期值58
5.3.8 华尔街指标：欧米伽风险59
5.4 信用风险方法论60
5.4.1 信用迁移61
5.4.2 结构化模型61
5.4.3 强度模型62
5.4.4 精算方法62
5.4.5 大型投资组合模型62
5.5 操作风险63
5.6 流动性风险64
5.7 风险指标的新分类64
5.7.1 货币风险指标65
5.7.2 一致性风险指标66
5.7.3 一致性风险指标定义的扩展68
5.7.4 凸性风险指标68
5.7.5 谱风险指标68
5.7.6 小结：我们如何把这些融合起来69
5.8 风险度量需要整合69
5.9 结论70
注释70
第6章 定义风险 / 72
6.1 弗兰克·奈特72
6.2 对奈特定义的批评74
6.3 哈里·马科维茨75
6.4 不确定性76
6.5 暴露的敞口76
6.6 风险77
6.7 操作方面的定义77
6.8 风险的一个操作主义视角79
6.9 结论80
注释80
第7章 价值和风险：超越贝塔 / 81
7.1 管理风险VS降低风险81
7.2 风险与价值：传统视角82
7.2.1 风险和DCF估值82
7.2.2 相对估值模型82
7.3 拓展对风险的分析83
7.3.1 模拟83
7.3.2 DCF估值84
7.3.3 相对估值85
7.3.4 期权定价模型85
7.4 风险管理的最终评估86
7.5 结论86
注释87
第8章 金融危机的一个简单理论：为何费希尔·布莱克仍然重要 / 88
8.1 金融危机：一个可能的情境分析89
8.2 所有这些系统性风险怎么可能发生90
8.3 我们错在何处91
第9章 管理机构风险 / 93
9.1 通过实时组合监控加强风险直觉93
9.2 银行和基金的风险管理：不一样的游戏95
9.2.1 损失风险的概率：有无偏见95
9.2.2 交易分析和组合分析的区别97
9.2.3 日常数据陷阱98
9.3 风险报告99
9.4 风险判断100
9.5 结论101
第10章 风险管理与风险度量 / 104
10.1 从数据到有用信息104
10.1.1 相关方105
10.1.2 转换需要105
10.2 新的机构投资者105
10.2.1 传统投资者105
10.2.2 对冲基金106
10.3 透明度和风险度量的新动态106
10.3.1 营销、客户服务和销售106
10.3.2 网络系统106
10.4 提供工具107
10.5 结论109
注释109
第二部分
风险度量
第11章 波动率在分散化和风险管理中的意义 / 112
11.1 分散化失效了吗112
11.2 风险模型失效了吗114
11.3 风险的大小应该是如此让人吃惊的事情吗115
11.4 投资者们过度暴露于尾部风险中了吗116
11.5 结论120
第12章 风险：用VaR度量风险 / 121
12.1 度量VaR122
12.1.1 正常分布下的VaR123
12.1.2 正态分布下的VaR123
12.1.3 基于Sigma的VaR124
12.2 评估VaR124
12.2.1 基于分位数的VaR的估计误差125
12.2.2 基于Sigma的VaR的估计误差126
12.2.3 方法之间的比较126
12.3 结论128
注释129
第13章 风险管理如何使投资经理获益 / 130
13.1 定义风险130
13.1.1 绝对与相对风险130
13.1.2 特定基金风险131
13.1.3 意外的损失131
13.2 定义风险管理131
13.2.1 进攻性风险管理131
13.2.2 防御性风险管理132
13.2.3 VaR背景132
13.3 采用VaR133
13.3.1 目标133
13.3.2 方法133
13.3.3 实施134
13.3.4 特殊情况135
13.3.5 表现反馈137
13.3.6 与其他测度的比较137
13.3.7 对于基金经理的好处138
13.3.8 批评和限制138
13.4 结论140
第14章 整合客户和投资经理的风险管理目标 / 143
14.1 投资委托协议和投资指引143
14.2 参数化的风险分析144
14.3 基于概率的风险测度146
14.4 市场风险结构147
14.5 压力测试150
14.6 结论151
第15章 风险的误测 / 154
15.1 为什么投资者关心中间阶段风险155
15.2 投资期间内的损失敞口156
15.3 应用157
15.3.1 货币对冲基金157
15.3.2 杠杆对冲基金159
15.4 结论159
附录15A 投资期限内风险160
注释162
第16章 风险度量的风险 / 164
16.1 关于工具164
16.2 静态风险165
16.2.1 久期和凸性165
16.2.2 方差/协方差vs久期166
16.2.3 收益分布167
16.2.4 跟踪误差vs风险价值168
16.2.5 持有期和资产分配168
16.2.6 有效边界和资产分配169
16.3 动态风险170
16.4 调整机制和分布172
16.5 结论174
注释175
第17章 二阶矩 / 176
注释178
第18章 风险预算的各种说法 / 179
18.1 风险分配模型181
18.2 风险分配和资产配置181
18.3 最优风险分配182
18.4 最优风险分配的敏感度185
18.5 风险分配和隐含的信息比率185
18.6 策略性风险的最优分配186
18.7 设定整体风险预算187
18.8 确定目标信息比率189
18.9 结论190
附录18A 最优风险分配190
注释192
第19章 理解和监控流动性危机周期 / 194
19.1 周期195
19.1.1 损失的风险196
19.1.2 清算的需求196
19.1.3 市场流动性197
19.2 测量市场危机周期197
19.3 结论200
注释200
第20章 为何公司特质风险会随时间推移而变化 / 201
20.1 随时间变化的公司特质风险202
20.2 为何公司特质风险随时间推移而变化204
20.2.1 产业权重的变化204
20.2.2 公司规模205
20.2.3 产业内集中度的变化206
20.3 控制三个因素208
20.3.1 控制样本208
20.3.2 回归检验：控制规模、产业和集中效应209
20.3.3 其他对于公司特质风险随着时间变化的解释210
20.4 结论211
注释211
第21章 黑色星期一和黑天鹅 / 213
21.1 来自奈特的提示215
21.2 曼德勃罗关于风险、灾难与收益的看法215
21.3 凯恩斯的智慧217
21.4 量化凯恩斯的区别218
21.5 眀斯基增加了一个关键的要素219
21.6 风险和毁灭：不断重复发生221
21.7 高风险、低风险溢价222
21.8 其他风险223
21.9 后记223
注释223
第22章 不具有相关性的收益的秘密 / 225
22.1 理论225
22.2 证据226
注释226
第三部分
管理风险另类投资
第23章 对冲基金风险管理：介绍和综述 / 228
23.1 为什么要风险管理229
23.2 为什么不用风险价值法VaR231
23.3 生存偏差233
23.4 动态风险分析234
23.5 非线性239
23.6 流动性和信用度243
23.7 其他因素246
23.8 结论246
注释247
第24章 另类投资策略的风险管理 / 249
24.1 风险管理框架249
24.2 管理风险与回报250
24.2.1 风险管理的水平250
24.2.2 风险控制水平251
24.2.3 工具251
24.3 尽职调查254
24.4 风险类型255
24.4.1 资金集中风险255
24.4.2 流动性风险255
24.4.3 净值不稳定的风险256
24.4.4 声誉风险258
24.5 整体分析258
24.6 结论258
注释260
第25章 对冲基金的风险和变化之源 / 261
25.1 基准261
25.2 透明度262
25.3 投资策略的衔接263
25.4 费用合理化264
25.5 风险控制264
25.5.1 贝塔265
25.5.2 金融杠杆265
25.5.3 头条风险265
25.5.4 当前对冲基金所面临的风险266
第26章 母基金的风险管理 / 270
26.1 定义风险271
26.2 管理尾部风险271
26.2.1 定性研究：结构性风险板块272
26.2.2 提升对冲效益：定量研究273
26.2.3 充满危机的市场275
26.3 未来风险276
注释278
第27章 对冲基金：风险与回报 / 279
27.1 来自塔斯的数据库279
27.2 回报率的非正态性280
27.3 影响对冲基金回报的偏差因素281
27.3.1 回填偏差281
27.3.2 生存偏差282
27.4 对冲基金回报的持续性284
27.5 对冲基金的死亡概率286
27.6 结论287
信用风险
第28章 信用风险 / 289
28.1 什么是信用衍生工具289
28.2 预测违约290
28.3 结构化的定价模型290
28.4 简式定价模型291
28.5 信用违约互换293
28.6 随时间变化的违约强度294
28.7 模拟违约时间295
28.8 模拟违约时间的例子295
28.9 担保债务凭证（CDO）296
28.10 CDO价格相关性的影响296
28.11 信用指标297
28.12 一篮子违约掉期297
28.13 关联违约的模型298
28.14 使用蒙特卡罗法为CDO定价300
28.15 结论300
注释301
第29章 坍塌的巴别塔：次贷证券化和信用危机 / 303
29.1 风险转移的构建304
29.1.1 住房抵押贷款支持证券（RMBS）305
29.1.2 资产支持商业票据（ABCP）、结构性投资工具（SIV）和担保债务凭证（CDO）305
29.1.3 信用违约互换（CDS）306
29.2 什么在增长306
29.2.1 次级抵押贷款的兴起307
29.2.2 出售方和购买者的低风险308
29.2.3 系统的高风险309
29.3 一定会下跌310
29.3.1 正回馈的消极结果310
29.3.2 错误312
29.4 小结：废墟上的重建313
注释315
第30章 运用现代风险管理分析权益和信用 / 317
30.1 价值和风险分析方面的扭曲317
30.2 在识别价值和风险方面的失败318
30.2.1 经营性资产评估的公式318
30.2.2 传统计算方法造成的问题319
30.2.3 现实中的公司案例321
30.3 未来的扭曲：战略性风险管理中的衍生工具322
30.3.1 资产负债表和权益的影响322
30.3.2 使用衍生工具来控制风险323
30.4 结论323
注释325
衍生工具
第31章 衍生工具的使用和风险 / 326
31.1 衍生工具326
31.2 衍生工具的历史327
31.3 在全球投资组合中使用衍生工具328
31.3.1 用期货复制一个国际指数328
31.3.2 策略实施331
31.3.3 指数期权策略332
31.3.4 场外期权和场内期权334
31.3.5 为获得指数收益的结构性票据334
31.4 风险管理和衍生工具335
31.4.1 风险的来源335
31.4.2 内部风险控制336
31.5 结论336
注释337
第32章 投资机构的有效风险管理 / 338
32.1 为什么现在管理风险338
32.2 三十人小组报告339
32.3 1994年的后续调研340
32.4 市场风险341
32.5 结论343第33章 风险管理项目 / 346
33.1 风险管理前提347
33.2 今天的风险348
33.2.1 历史背景348
33.2.2 衍生工具的特殊风险349
33.2.3 管理衍生工具中的普遍问题350
33.3 一个风险管理过程352
33.3.1 投资经理指导原则353
33.3.2 了解公司正承担的风险353
33.3.3 测量和控制风险353
33.3.4 风险管理过程的定位355
33.4 结论355
注释357
第34章 风险管理增加价值吗 / 358
34.1 公司使用的风险管理358
34.1.1 融资成本的减少358
34.1.2 借债能力的增长360
34.1.3 净现金流的增长361
34.2 市场反应362
34.3 结论364
注释364
………………
^ 收 起
CFA协会介绍
前言
致谢
引言
第一部分
概述风险管理的两个十年1990～1999年
第1章 理解市场危机的一个理论框架 / 2
1.1 危机来源3
1.1.1 市场有效性3
1.1.2 流动性和紧迫性3
1.1.3 流动性需求方4
1.1.4 流动性提供方4
1.1.5 市场危机中流动性供需双方的互动5
1.1.6 市场生态5
1.2 案例研究7
1.2.1 1987年股票市场崩溃7
1.2.2 1991年垃圾债券风暴8
1.2.3 1998年LTCM违约事件10
1.3 经验教训11
1.4 政策事宜12
1.4.1 透明度12
1.4.2 监管13
1.4.3 合并13
第2章 在实践中选择和运用合适的风险管理工具 / 16
2.1 有效的风险管理16
2.1.1 资产管理经理的风险16
2.1.2 关注点17
2.1.3 设立项目17
2.2 定义风险18
2.3 风险度量19
2.3.1 追踪误差19
2.3.2 方法论的缺陷19
2.3.3 模型缺陷20
2.3.4 回溯测试22
2.3.5 战略视角23
2.3.6 战略风险管理方法23
2.4 购买还是自建23
2.5 结论24
注释25
第3章 全面风险管理的3P / 26
3.1 3P27
3.2 价格28
3.3 概率29
3.4 偏好30
3.5 将3个P结合起来34
3.5.1 再谈偏好34
3.5.2 更广义的风险35
3.6 风险管理的未来36
3.6.1 知识融合36
3.6.2 全面风险管理（TRM）协议36
注释37
第4章 风险敞口的报告和监控 / 40
4.1 风险管理系统40
4.1.1 识别风险41
4.1.2 量化风险42
4.2 将风险纳入投资流程42
4.2.1 组合概念建构43
4.2.2 证券/交易分析43
4.2.3 交易处理43
4.2.4 组合分析44
4.2.5 度量风险调整后的业绩表现44
4.2.6 报告流程44
4.3 结论462000年至今
第5章 风险管理回顾 / 48
5.1 单一金融风险还是多个金融风险49
5.2 金融灾难的教训50
5.2.1 德国金属冶炼和销售公司事件（1993年）50
5.2.2 橘郡事件（1994年）50
5.2.3 恶棍交易员51
5.2.4 长期资本管理公司（LTCM）（1998年）52
5.2.5 Amaranth基金（2006年）52
5.2.6 小结：充分的控制至关重要52
5.3 业界普遍使用的风险指标53
5.3.1 来自投资理论的指标：方差和标准差53
5.3.2 现代风险管理指标54
5.3.3 概率论54
5.3.4 小结：风险度量是前瞻性的练习55
5.3.5 风险价值（VaR）55
5.3.6 期望损失和条件VaR57
5.3.7 最差预期值58
5.3.8 华尔街指标：欧米伽风险59
5.4 信用风险方法论60
5.4.1 信用迁移61
5.4.2 结构化模型61
5.4.3 强度模型62
5.4.4 精算方法62
5.4.5 大型投资组合模型62
5.5 操作风险63
5.6 流动性风险64
5.7 风险指标的新分类64
5.7.1 货币风险指标65
5.7.2 一致性风险指标66
5.7.3 一致性风险指标定义的扩展68
5.7.4 凸性风险指标68
5.7.5 谱风险指标68
5.7.6 小结：我们如何把这些融合起来69
5.8 风险度量需要整合69
5.9 结论70
注释70
第6章 定义风险 / 72
6.1 弗兰克·奈特72
6.2 对奈特定义的批评74
6.3 哈里·马科维茨75
6.4 不确定性76
6.5 暴露的敞口76
6.6 风险77
6.7 操作方面的定义77
6.8 风险的一个操作主义视角79
6.9 结论80
注释80
第7章 价值和风险：超越贝塔 / 81
7.1 管理风险VS降低风险81
7.2 风险与价值：传统视角82
7.2.1 风险和DCF估值82
7.2.2 相对估值模型82
7.3 拓展对风险的分析83
7.3.1 模拟83
7.3.2 DCF估值84
7.3.3 相对估值85
7.3.4 期权定价模型85
7.4 风险管理的最终评估86
7.5 结论86
注释87
第8章 金融危机的一个简单理论：为何费希尔·布莱克仍然重要 / 88
8.1 金融危机：一个可能的情境分析89
8.2 所有这些系统性风险怎么可能发生90
8.3 我们错在何处91
第9章 管理机构风险 / 93
9.1 通过实时组合监控加强风险直觉93
9.2 银行和基金的风险管理：不一样的游戏95
9.2.1 损失风险的概率：有无偏见95
9.2.2 交易分析和组合分析的区别97
9.2.3 日常数据陷阱98
9.3 风险报告99
9.4 风险判断100
9.5 结论101
第10章 风险管理与风险度量 / 104
10.1 从数据到有用信息104
10.1.1 相关方105
10.1.2 转换需要105
10.2 新的机构投资者105
10.2.1 传统投资者105
10.2.2 对冲基金106
10.3 透明度和风险度量的新动态106
10.3.1 营销、客户服务和销售106
10.3.2 网络系统106
10.4 提供工具107
10.5 结论109
注释109
第二部分
风险度量
第11章 波动率在分散化和风险管理中的意义 / 112
11.1 分散化失效了吗112
11.2 风险模型失效了吗114
11.3 风险的大小应该是如此让人吃惊的事情吗115
11.4 投资者们过度暴露于尾部风险中了吗116
11.5 结论120
第12章 风险：用VaR度量风险 / 121
12.1 度量VaR122
12.1.1 正常分布下的VaR123
12.1.2 正态分布下的VaR123
12.1.3 基于Sigma的VaR124
12.2 评估VaR124
12.2.1 基于分位数的VaR的估计误差125
12.2.2 基于Sigma的VaR的估计误差126
12.2.3 方法之间的比较126
12.3 结论128
注释129
第13章 风险管理如何使投资经理获益 / 130
13.1 定义风险130
13.1.1 绝对与相对风险130
13.1.2 特定基金风险131
13.1.3 意外的损失131
13.2 定义风险管理131
13.2.1 进攻性风险管理131
13.2.2 防御性风险管理132
13.2.3 VaR背景132
13.3 采用VaR133
13.3.1 目标133
13.3.2 方法133
13.3.3 实施134
13.3.4 特殊情况135
13.3.5 表现反馈137
13.3.6 与其他测度的比较137
13.3.7 对于基金经理的好处138
13.3.8 批评和限制138
13.4 结论140
第14章 整合客户和投资经理的风险管理目标 / 143
14.1 投资委托协议和投资指引143
14.2 参数化的风险分析144
14.3 基于概率的风险测度146
14.4 市场风险结构147
14.5 压力测试150
14.6 结论151
第15章 风险的误测 / 154
15.1 为什么投资者关心中间阶段风险155
15.2 投资期间内的损失敞口156
15.3 应用157
15.3.1 货币对冲基金157
15.3.2 杠杆对冲基金159
15.4 结论159
附录15A 投资期限内风险160
注释162
第16章 风险度量的风险 / 164
16.1 关于工具164
16.2 静态风险165
16.2.1 久期和凸性165
16.2.2 方差/协方差vs久期166
16.2.3 收益分布167
16.2.4 跟踪误差vs风险价值168
16.2.5 持有期和资产分配168
16.2.6 有效边界和资产分配169
16.3 动态风险170
16.4 调整机制和分布172
16.5 结论174
注释175
第17章 二阶矩 / 176
注释178
第18章 风险预算的各种说法 / 179
18.1 风险分配模型181
18.2 风险分配和资产配置181
18.3 最优风险分配182
18.4 最优风险分配的敏感度185
18.5 风险分配和隐含的信息比率185
18.6 策略性风险的最优分配186
18.7 设定整体风险预算187
18.8 确定目标信息比率189
18.9 结论190
附录18A 最优风险分配190
注释192
第19章 理解和监控流动性危机周期 / 194
19.1 周期195
19.1.1 损失的风险196
19.1.2 清算的需求196
19.1.3 市场流动性197
19.2 测量市场危机周期197
19.3 结论200
注释200
第20章 为何公司特质风险会随时间推移而变化 / 201
20.1 随时间变化的公司特质风险202
20.2 为何公司特质风险随时间推移而变化204
20.2.1 产业权重的变化204
20.2.2 公司规模205
20.2.3 产业内集中度的变化206
20.3 控制三个因素208
20.3.1 控制样本208
20.3.2 回归检验：控制规模、产业和集中效应209
20.3.3 其他对于公司特质风险随着时间变化的解释210
20.4 结论211
注释211
第21章 黑色星期一和黑天鹅 / 213
21.1 来自奈特的提示215
21.2 曼德勃罗关于风险、灾难与收益的看法215
21.3 凯恩斯的智慧217
21.4 量化凯恩斯的区别218
21.5 眀斯基增加了一个关键的要素219
21.6 风险和毁灭：不断重复发生221
21.7 高风险、低风险溢价222
21.8 其他风险223
21.9 后记223
注释223
第22章 不具有相关性的收益的秘密 / 225
22.1 理论225
22.2 证据226
注释226
第三部分
管理风险另类投资
第23章 对冲基金风险管理：介绍和综述 / 228
23.1 为什么要风险管理229
23.2 为什么不用风险价值法VaR231
23.3 生存偏差233
23.4 动态风险分析234
23.5 非线性239
23.6 流动性和信用度243
23.7 其他因素246
23.8 结论246
注释247
第24章 另类投资策略的风险管理 / 249
24.1 风险管理框架249
24.2 管理风险与回报250
24.2.1 风险管理的水平250
24.2.2 风险控制水平251
24.2.3 工具251
24.3 尽职调查254
24.4 风险类型255
24.4.1 资金集中风险255
24.4.2 流动性风险255
24.4.3 净值不稳定的风险256
24.4.4 声誉风险258
24.5 整体分析258
24.6 结论258
注释260
第25章 对冲基金的风险和变化之源 / 261
25.1 基准261
25.2 透明度262
25.3 投资策略的衔接263
25.4 费用合理化264
25.5 风险控制264
25.5.1 贝塔265
25.5.2 金融杠杆265
25.5.3 头条风险265
25.5.4 当前对冲基金所面临的风险266
第26章 母基金的风险管理 / 270
26.1 定义风险271
26.2 管理尾部风险271
26.2.1 定性研究：结构性风险板块272
26.2.2 提升对冲效益：定量研究273
26.2.3 充满危机的市场275
26.3 未来风险276
注释278
第27章 对冲基金：风险与回报 / 279
27.1 来自塔斯的数据库279
27.2 回报率的非正态性280
27.3 影响对冲基金回报的偏差因素281
27.3.1 回填偏差281
27.3.2 生存偏差282
27.4 对冲基金回报的持续性284
27.5 对冲基金的死亡概率286
27.6 结论287
信用风险
第28章 信用风险 / 289
28.1 什么是信用衍生工具289
28.2 预测违约290
28.3 结构化的定价模型290
28.4 简式定价模型291
28.5 信用违约互换293
28.6 随时间变化的违约强度294
28.7 模拟违约时间295
28.8 模拟违约时间的例子295
28.9 担保债务凭证（CDO）296
28.10 CDO价格相关性的影响296
28.11 信用指标297
28.12 一篮子违约掉期297
28.13 关联违约的模型298
28.14 使用蒙特卡罗法为CDO定价300
28.15 结论300
注释301
第29章 坍塌的巴别塔：次贷证券化和信用危机 / 303
29.1 风险转移的构建304
29.1.1 住房抵押贷款支持证券（RMBS）305
29.1.2 资产支持商业票据（ABCP）、结构性投资工具（SIV）和担保债务凭证（CDO）305
29.1.3 信用违约互换（CDS）306
29.2 什么在增长306
29.2.1 次级抵押贷款的兴起307
29.2.2 出售方和购买者的低风险308
29.2.3 系统的高风险309
29.3 一定会下跌310
29.3.1 正回馈的消极结果310
29.3.2 错误312
29.4 小结：废墟上的重建313
注释315
第30章 运用现代风险管理分析权益和信用 / 317
30.1 价值和风险分析方面的扭曲317
30.2 在识别价值和风险方面的失败318
30.2.1 经营性资产评估的公式318
30.2.2 传统计算方法造成的问题319
30.2.3 现实中的公司案例321
30.3 未来的扭曲：战略性风险管理中的衍生工具322
30.3.1 资产负债表和权益的影响322
30.3.2 使用衍生工具来控制风险323
30.4 结论323
注释325
衍生工具
第31章 衍生工具的使用和风险 / 326
31.1 衍生工具326
31.2 衍生工具的历史327
31.3 在全球投资组合中使用衍生工具328
31.3.1 用期货复制一个国际指数328
31.3.2 策略实施331
31.3.3 指数期权策略332
31.3.4 场外期权和场内期权334
31.3.5 为获得指数收益的结构性票据334
31.4 风险管理和衍生工具335
31.4.1 风险的来源335
31.4.2 内部风险控制336
31.5 结论336
注释337
第32章 投资机构的有效风险管理 / 338
32.1 为什么现在管理风险338
32.2 三十人小组报告339
32.3 1994年的后续调研340
32.4 市场风险341
32.5 结论343第33章 风险管理项目 / 346
33.1 风险管理前提347
33.2 今天的风险348
33.2.1 历史背景348
33.2.2 衍生工具的特殊风险349
33.2.3 管理衍生工具中的普遍问题350
33.3 一个风险管理过程352
33.3.1 投资经理指导原则353
33.3.2 了解公司正承担的风险353
33.3.3 测量和控制风险353
33.3.4 风险管理过程的定位355
33.4 结论355
注释357
第34章 风险管理增加价值吗 / 358
34.1 公司使用的风险管理358
34.1.1 融资成本的减少358
34.1.2 借债能力的增长360
34.1.3 净现金流的增长361
34.2 市场反应362
34.3 结论364
注释364
………………
^ 收 起
沃尔特 V. 小哈斯莱特（Walter V. “Bud” Haslett Jr. CFA），CFA协会的风险管理、衍生品和另类投资主管。哈斯莱特先生在CFA协会担任资格考试评判人、评判委员会成员，以及《财务分析师》杂志评审、《CFA文摘》编辑。他曾担任费城CFA协会主席和纽约证券分析师协会理事。哈斯莱特先生持有宾夕法尼亚大学文学硕士学位和德克塞尔大学MBA学位。在加入CFA协会之前，他曾担任Miller Tabak的期权分析主管，在职业生涯的大部分时间从事费城证券交易所期权交易部门的风险管理。
郑磊，经济学博士、MBA、香港资深金融和资本市场从业人士，持有中国香港和内地证券业所有从业资格，中国上市公司市值管理研究中心学术顾问，《企业融资》杂志学术顾问，《董事会》杂志董事圆桌作者，曾在跨国制造企业担任高管，曾担任深圳市政府决策咨询委员会创新组专家，风险投资和产业基金研究中心副主任等职，具有近20年资本和金融市场从业经验，在内地和香港出版跨境投资、并购重组、衍生品、私募股权、证券分析、投资心理学与行为金融、资产证券化等金融与资本专著、译著等近20部。现任招商银行国际金融有限公司资产管理董事。
王盛，香港大学金融学硕士，现任职于国家外汇管理局中央外汇业务中心。
^ 收 起
郑磊，经济学博士、MBA、香港资深金融和资本市场从业人士，持有中国香港和内地证券业所有从业资格，中国上市公司市值管理研究中心学术顾问，《企业融资》杂志学术顾问，《董事会》杂志董事圆桌作者，曾在跨国制造企业担任高管，曾担任深圳市政府决策咨询委员会创新组专家，风险投资和产业基金研究中心副主任等职，具有近20年资本和金融市场从业经验，在内地和香港出版跨境投资、并购重组、衍生品、私募股权、证券分析、投资心理学与行为金融、资产证券化等金融与资本专著、译著等近20部。现任招商银行国际金融有限公司资产管理董事。
王盛，香港大学金融学硕士，现任职于国家外汇管理局中央外汇业务中心。
^ 收 起
在过去20年里，风险管理可能已经成为金融领域wei一的zui重要的话题，为了深入了解其复杂性，必须懂得隐藏其后的科学和艺术。因此，投资界专业人士必须具备理解其理论、理念和风险管理实践发展的坚实的知识框架。
《风险管理》一书以该领域zuiding级人物，如理查德·布克斯塔伯、阿斯沃斯·达摩达兰等人的主要贡献为纲，勾勒出了风险管理的发展历程，展示了这个领域如何适应未来的风险管理的需要。该书涵盖了风险管理的各个方面，先是概述了风险管理在过去20年的情况，然后讨论了风险度量的各方面应用——从风险管理如何让投资经理受益，到理解和监控流动性循环，等等。最后一部分检讨了风险管理的实务，包括对冲基金风险管理、衍生品的使用和风险、地缘风险管理以及其他重要话题。
本书为财务分析师、基金经理和金融行业的其他从业人士提供了对当今风险管理zui重要内容的深入解读。
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