波动率微笑：宽客大师教你建模

　　目录
　　译者序
　　前言
　　作者简介
　　第1章　多资产投资问题的介绍/ 1
　　1.1　什么是多资产投资/ 2
　　1.2　传统结构/ 4
　　1.3　从主动型管理到敞口配置的转换/ 4
　　1.4　提升配置结构/ 5
　　1.5　通过建立多资产组合来管理尾部风险/ 6
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　　伊曼纽尔·德曼 哥伦比亚大学教授，主要负责金融工程项目。著有《宽客人生》和《失灵：为什么看起来可靠的模型最终都会失效》。
　　迈克尔 B. 米勒 Northstar Risk Corp.的创始人和首席执行官。他也是《金融风险管理中的数学及统计》（第2版）的作者。
　　译者简介
　　胡超　CFA FRM ，拥有证券从业资格、基金从业资格以及期货从业资格，国家二级口译员及笔译员（英语）。本科毕业于国际关系学院，获经济学学士学位，研究生毕业于范德比尔特大学（美），获得金融学硕士学位，是《多资产配置：投资实践进阶》的译者。目前就职于天弘基金管理有限公司。此前就职于中国人民财产保险股份有限公司及普华永道咨询有限公司。曾负责保险资金海外配置、委外投资策略及管理人选择、投后管理、风险控制及市场研究等，管理资产…
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　　布莱克-斯科尔斯-默顿期权定价模型是20世纪金融领域*伟大的创新，并且一直是金融领域中应用*为广泛的理论。但是，这个模型从本质上与期权市场上观察到的行为存在着不一致：用行权价表示的隐含波动率图形通常是条弧线或者微笑曲线，这是该模型所无法解释的。
　　期权定价问题仍然没有得到彻底解决，在过去的40年间，不断涌现出大量新颖的观点和模型，试图将理论与市场统一起来。《波动率微笑》一书从金融产品估值的基本原理出发，从独特且统一的视角，展示了布莱克-斯科尔斯-默顿期权模型，以及可以取代该模型的一些更为高级的模型。伊曼纽尔·德曼和迈克尔 B. 米勒都是著名作家、宽客以及局部波动率模型的联合开发人，他们不仅从数学的角度，更是从思想理念的角度解释了这些模型。本书对于不同模型的基础、应用以及优劣势进行了深入分析，同时认真探讨了这些模型的扩展式、不同假设条件所带来的不同影响等，读者不仅可以学到如何应对波动率微笑曲线，还可以学到如何进行估值并且自己建立金融模型…
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　　目录
　　译者序
　　前言
　　作者简介
　　第1章　多资产投资问题的介绍/ 1
　　1.1　什么是多资产投资/ 2
　　1.2　传统结构/ 4
　　1.3　从主动型管理到敞口配置的转换/ 4
　　1.4　提升配置结构/ 5
　　1.5　通过建立多资产组合来管理尾部风险/ 6
　　1.6　新兴市场的多资产投资/ 7
　　1.7　从多资产策略到多资产解决方案/ 7
　　1.8　多资产投资业务/ 8
　　第2章　传统的资产配置结构/ 10
　　2.1　传统投资流程/ 11
　　2.2　资产配置流程/ 12
　　2.3　多元化投资的理论/ 14
　　2.4　股票风险溢价和投资期限/ 20
　　2.5　相互独立的资产类别/ 21
　　2.6　组织架构和资源配置/ 21
　　2.7　资产配置需要的能力/ 21
　　2.8　改进的配置解决方案/ 23
　　2.9　对于改进资产配置方案的一些争论/ 23
　　第3章　从主动型管理到敞口配置/ 25
　　3.1　从历史数据看阿尔法和贝塔的合理性/ 26
　　3.2　主动型管理的发展/ 27
　　3.3　贝塔概念的一般化处理/ 28
　　3.4　配置不再以资产类别区分/ 29
　　3.5　主动型投资流程的含义/ 30
　　3.6　投资策略分类/ 30
　　3.7　另类投资的定位/ 32
　　3.8　可转移阿尔法策略被淘汰/ 33
　　3.9　基准投资和灵活贝塔投资策略的定位/ 33
　　3.10　基于敞口框架的风险分析/ 34
　　3.11　按照投资期限长短来进行组织架构建设/ 35
　　3.12　从资产到敞口的转换/ 35
　　3.13　结论/ 38
　　第4章　重新定义多资产配置决策中的风险溢价/ 39
　　4.1　风险和风险溢价框架的现状/ 40
　　4.2　多种资产共存的分析框架/ 40
　　4.3　投资期内的风险/ 42
　　4.4　大类资产配置的风险和回报溢价/ 43
　　4.5　资产类别溢价：我们的理论和传统方法的比较/ 45
　　4.6　资产类别溢价：不同投资期限的影响/ 46
　　4.7　资产类别风险：我们的理论和传统方法的比较/ 47
　　4.8　资产类别风险：不同投资期限的影响/ 48
　　4.9　主权信用风险和风险溢价/ 49
　　4.10　在多资产投资不同情景中的应用/ 50
　　4.11　结论/ 51
　　第5章　多策略配置结构/ 53
　　5.1　配置方法的分类/ 54
　　5.2　多策略框架在配置问题上的应用/ 58
　　5.3　多元化策略的优势/ 60
　　5.4　单配置方法的要求/ 61
　　5.5　多策略配置示例/ 64
　　5.6　结论/ 67
　　第6章　基本面敞口配置方法：经济周期/ 68
　　6.1　被动经济模型/ 68
　　6.2　主动经济方法/ 69
　　6.3　五周期资产配置法/ 70
　　6.4　周期理论中的风险参数/ 75
　　6.5　区分核心和周期性成分/ 75
　　6.6　五周期框架的构成/ 76
　　第7章　系统性敞口配置流程：主动风险预算/ 78
　　7.1　经济周期模型/ 80
　　7.2　货币周期模型/ 82
　　7.3　股票估值的风险调整/ 83
　　7.4　构建一个经调整的风险预算配置策略/ 84
　　7.5　模拟组合表现/ 89
　　7.6　ARB配置策略的效果检验/ 93
　　7.7　回撤管理的应用/ 97
　　第8章　资产配置预测/ 99
　　8.1　资产配置一致预期的数据库/ 100
　　8.2　用一致预期来进行资产配置/ 100
　　第9章　多资产组合的优化/ 109
　　9.1　均值方差理论的发展/ 109
　　9.2　组合配置和绩效评估/ 112
　　9.3　效用最大化的策略/ 112
　　9.4　基金经理的目标/ 113
　　9.5　有效前沿/ 114
　　9.6　最优组合选择/ 115
　　9.7　约束条件/ 116
　　9.8　尾部风险约束/ 118
　　9.9　事件风险/ 118
　　9.10　宏观风险/ 119
　　9.11　市场结构风险/ 119
　　9.12　相关性风险/ 120
　　9.13　最优策略的表达式/ 121
　　9.14　无约束配置/ 122
　　9.15　引入约束条件/ 125
　　9.16　最优组合/ 132
　　9.17　结论/ 134
　　第10章　在多资产组合中管理尾部风险/ 136
　　10.1　实践中的组合管理/ 137
　　10.2　实践中的资产配置/ 138
　　10.3　真正的风险衡量标准：投资期末风险和投资期内风险/ 139
　　10.4　模型的不确定性/ 142
　　10.5　止损规则/ 148
　　10.6　尾部风险的管理/ 155
　　10.7　相关变量说明/ 156
　　第11章　新兴市场的多资产投资/ 158
　　11.1　观察1：新兴市场区域分类不合理/ 159
　　11.2　观察2：新兴市场行业分类不恰当/ 161
　　11.3　观察3：股票指数的持仓集中度/ 161
　　11.4　观察4：主动型管理的潜力/ 162
　　11.5　观察5：主动型管理人的业绩表现/ 164
　　11.6　观察6：过度依赖于单一投资决策/ 165
　　11.7　观察的总结/ 166
　　11.8　新兴市场投资框架的陷阱/ 166
　　11.9　优化的新兴市场投资框架/ 167
　　第12章　资产配置在亚洲股票中的重要性/ 171
　　12.1　投资范围对于组合超额回报的影响/ 171
　　12.2　不同行业的离散程度对于组合超额回报的影响/ 172
　　12.3　资产配置和个股选择的相对重要性/ 174
　　12.4　美国股票池与亚洲股票池的对比/ 175
　　12.5　结论/ 179
　　第13章　多资产策略的执行：主动型还是被动型/ 180
　　13.1　影响主动型-被动型策略选择的投资因素/ 180
　　13.2　投资人的约束要求对于主动型-被动型决策的影响/ 185
　　第14章　敞口风险诊断模型/ 187
　　14.1　传统风险分析方法的缺点/ 187
　　14.2　评估有意风险和无意风险/ 188
　　14.3　多维度风险结构/ 189
　　第15章　管理人报酬对于配置决策的影响/ 197
　　15.1　报酬结构/ 198
　　15.2　管理人约束/ 200
　　15.3　最佳的主动性水平/ 201
　　15.4　业绩分布/ 205
　　15.5　能力的重要性/ 206
　　15.6　主动性水平和管理人年龄/ 208
　　15.7　多个投资期间的影响/ 208
　　15.8　管理合约示例/ 211
　　15.9　结论/ 212
　　第16章　从多资产策略到多资产解决方案/ 214
　　16.1　当前行业转型所处的阶段/ 216
　　16.2　行业功能定位：多资产解决方案/ 217
　　16.3　多资产解决方案供应商的特点/ 218
　　16.4　投资解决方案的定制化因素/ 219
　　16.5　标准操作流程的要求/ 223
　　16.6　业绩归因分析的重要性/ 224
　　16.7　结论/ 224
　　第17章　私人财富管理中的多资产投资/ 226
　　17.1　私人财富多资产投资的症结/ 226
　　17.2　商业模式及组织架构/ 229
　　17.3　当前投资框架/ 232
　　17.4　私人财富多资产投资平台/ 233
　　17.5　根据投资目标进行配置/ 235
　　17.6　只能做多的主动型管理人/ 236
　　17.7　结论/ 237
　　第18章　开展多资产投资业务/ 238
　　18.1　产品结构和定位/ 238
　　18.2　产品的优势和劣势/ 240
　　18.3　产品投资能力/ 242
　　18.4　目标客户群体/ 243
　　18.5　现有投资产品差在哪里/ 244
　　18.6　客户群体：预期及绩效评估/ 247
　　第19章　如何创造更好的业绩：机构投资之间的博弈/ 251
　　19.1　使命和理念：第一步也是最重要的一步/ 252
　　19.2　分析框架：传统资产类别与风险溢价/ 255
　　19.3　将投资理念与回报驱动因子和组合构建决策结合在一起/ 257
　　19.4　投资治理/ 263
　　19.5　选择委托投资的执行路径/ 267
　　19.6　监督/ 270
　　19.7　结论/ 271
　　参考文献/ 273
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　　伊曼纽尔·德曼 哥伦比亚大学教授，主要负责金融工程项目。著有《宽客人生》和《失灵：为什么看起来可靠的模型最终都会失效》。
　　迈克尔 B. 米勒 Northstar Risk Corp.的创始人和首席执行官。他也是《金融风险管理中的数学及统计》（第2版）的作者。
　　译者简介
　　胡超　CFA FRM ，拥有证券从业资格、基金从业资格以及期货从业资格，国家二级口译员及笔译员（英语）。本科毕业于国际关系学院，获经济学学士学位，研究生毕业于范德比尔特大学（美），获得金融学硕士学位，是《多资产配置：投资实践进阶》的译者。目前就职于天弘基金管理有限公司。此前就职于中国人民财产保险股份有限公司及普华永道咨询有限公司。曾负责保险资金海外配置、委外投资策略及管理人选择、投后管理、风险控制及市场研究等，管理资产类别包括境外股票、固定收益以及另类投资等，有着丰富的海外多资产投资管理实践经验。
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　　布莱克-斯科尔斯-默顿期权定价模型是20世纪金融领域*伟大的创新，并且一直是金融领域中应用*为广泛的理论。但是，这个模型从本质上与期权市场上观察到的行为存在着不一致：用行权价表示的隐含波动率图形通常是条弧线或者微笑曲线，这是该模型所无法解释的。
　　期权定价问题仍然没有得到彻底解决，在过去的40年间，不断涌现出大量新颖的观点和模型，试图将理论与市场统一起来。《波动率微笑》一书从金融产品估值的基本原理出发，从独特且统一的视角，展示了布莱克-斯科尔斯-默顿期权模型，以及可以取代该模型的一些更为高级的模型。伊曼纽尔·德曼和迈克尔 B. 米勒都是著名作家、宽客以及局部波动率模型的联合开发人，他们不仅从数学的角度，更是从思想理念的角度解释了这些模型。本书对于不同模型的基础、应用以及优劣势进行了深入分析，同时认真探讨了这些模型的扩展式、不同假设条件所带来的不同影响等，读者不仅可以学到如何应对波动率微笑曲线，还可以学到如何进行估值并且自己建立金融模型。
　　本书特色：
　　估值的原理
　　布莱克-斯科尔斯-默顿模型
　　对冲策略及交易成本
　　波动率微笑的行为特征
　　标准期权和奇异期权的静态复制及动态复制
　　新模型：原理、应用及影响
　　局部波动率
　　随机波动率
　　跳跃-扩散
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