融资融券与投资者行为

　　第一部分 行为金融理论1 第1章 从理性到心理4 传统金融理论4 有效市场假说8 行为金融理论的兴起15 与传统金融理论的比较21 第2章 前景理论25 奠基之石：前景理论25 框架效应32 心理账户35 第3章 投资者个体行为39 启发式偏差39 过度自信43 情绪50 学习机制52 第4章 投资者交易偏差55 过度交易55 过度交易的行为谜底59 过度交易负向影响投资绩效60 处置效应62 第5章 投资者群体行为69 社会因素69 从众现象71 羊群效应72 第6章 市场异象与非有效市场74 收益率异象74 股票溢价之谜79 过度波动性之谜80 封闭式基金之谜82 价格泡沫84
　　第二部分 市场与制度环境87 第7章 我国股票市场的制度性特征92 股票市场的本质92 我国股票市场的制度性缺陷94 第8章 我国股票市场的投资者特征100 我国股票市场的投资者构成100 个人投资者行为特征107 个体行为的典型影响因素112 …
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　　张云亭 安徽桐城人。金融学博士、中欧国际工商学院EMBA、高级会计师。先后毕业于江西财经学院、上海财经大学和清华大学五道口金融学院。现任中信集团库务部总经理兼中信财务有限公司董事长、全国金融青年联合会副主席、中信管理学院特聘教授。 出版《国有企业债务重组》《*财务总监：战略、资源、理财与控制》《*财务总监：财务治理、价值管理与战略控制》《BOT+EPC：组织逻辑与行动框架》等多部学术专著。

　　一本基于买空卖空与“两融”数据的行为金融新论，探讨了中国股市投资者非理性行为。 融资融券交易是一种买空卖空机制，又暗含了杠杆效应。引入“两融”交易制度，极大地改变了我国股票市场原先的“单边”状况，同时也深刻影响着个人投资者行为。《融资融券与投资者行为》以行为金融学为理论前提和分析依据，针对融资融券交易这一特定的制度环境，研究我国股票市场个人投资者行为。该书试图解决：行为金融学关于投资者行为的研究结论，是否适用于我国股票市场“两融”投资者？“两融”投资者与普通投资者在过度交易、处置效应和投资绩效上存在什么样的显著差异？从事融资交易与从事融券交易的投资者行为之间是否也存在显著差异？ 《融资融券与投资者行为》一书的实证研究结论，对于投资者个人，对于交易所、券商和上市公司这些资本市场的其他主体，对于政府监管部门，又有着不同的启示意义和独到的参考价值。

　　第一部分 行为金融理论1 第1章 从理性到心理4 传统金融理论4 有效市场假说8 行为金融理论的兴起15 与传统金融理论的比较21 第2章 前景理论25 奠基之石：前景理论25 框架效应32 心理账户35 第3章 投资者个体行为39 启发式偏差39 过度自信43 情绪50 学习机制52 第4章 投资者交易偏差55 过度交易55 过度交易的行为谜底59 过度交易负向影响投资绩效60 处置效应62 第5章 投资者群体行为69 社会因素69 从众现象71 羊群效应72 第6章 市场异象与非有效市场74 收益率异象74 股票溢价之谜79 过度波动性之谜80 封闭式基金之谜82 价格泡沫84
　　第二部分 市场与制度环境87 第7章 我国股票市场的制度性特征92 股票市场的本质92 我国股票市场的制度性缺陷94 第8章 我国股票市场的投资者特征100 我国股票市场的投资者构成100 个人投资者行为特征107 个体行为的典型影响因素112 第9章 “两融”交易制度的深度解析116 一种不可或缺的交易制度116 境外市场的“两融”模式118 融资交易与买空机制121 融券交易与卖空机制122 “两融”业务的功能123 第10章 我国股票市场的“两融”实践125 我国股票市场的“两融”实践历程125 我国股票市场的“两融”实践特征128 第11章 “两融”交易制度的市场作用机制137 买空卖空机制与定价效率137 买空卖空机制与市场波动性144 买空卖空机制与市场流动性157
　　第三部分 交易数据的透视与发掘161 第12章 样本数据及描述性统计166 交易数据及其区间选择166 我们的数据来源168 艰苦的数据处理169 一份描述性统计报告170 “两融”信用账户174 样本分组与抽取176 第13章 “两融”投资者在过度交易吗（上）178 以往的实证研究179 研究思路的厘清183 研究假设的提出186 第14章 “两融”投资者在过度交易吗（中）188 研究方法与实证模型188 我们的计算结果194 第15章 “两融”投资者在过度交易吗（下）208 两种稳健性检验208 作为补充的有趣讨论214 专题总结218 第16章 “两融”投资者更不愿卖出亏损股票吗（上）222 以往的实证研究222 研究思路及其假设228 第17章 “两融”投资者更不愿卖出亏损股票吗（中）232 研究方法与实证模型232 我们的计算结果238 第18章 “两融”投资者更不愿卖出亏损股票吗（下）257 针对两个模型的稳健性检验257 作为补充的有趣讨论262 专题总结265 第19章 “两融”投资者更为非理性吗（上）271 理论及实证文献综述272 研究思路及其假设276 第20章 “两融”投资者更为非理性吗（中）279 研究方法与实证模型279 我们的计算结果285 第21章 “两融”投资者更为非理性吗（下）297 两种方法的稳健性检验297 作为补充的有趣讨论301 专题总结307
　　第四部分 金融生活的新启迪313 第22章 对金融实践的分层启示317 对个人投资者的启发317 对交易所、券商和上市公司的建议321 关于政府监管的政策讨论326 第23章 关于“两融”与投资者行为的研究331 些许新意331 研究的局限性334 后续的改进方向339
　　后记341 参考文献355
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　　张云亭 安徽桐城人。金融学博士、中欧国际工商学院EMBA、高级会计师。先后毕业于江西财经学院、上海财经大学和清华大学五道口金融学院。现任中信集团库务部总经理兼中信财务有限公司董事长、全国金融青年联合会副主席、中信管理学院特聘教授。 出版《国有企业债务重组》《*财务总监：战略、资源、理财与控制》《*财务总监：财务治理、价值管理与战略控制》《BOT+EPC：组织逻辑与行动框架》等多部学术专著。

　　一本基于买空卖空与“两融”数据的行为金融新论，探讨了中国股市投资者非理性行为。 融资融券交易是一种买空卖空机制，又暗含了杠杆效应。引入“两融”交易制度，极大地改变了我国股票市场原先的“单边”状况，同时也深刻影响着个人投资者行为。《融资融券与投资者行为》以行为金融学为理论前提和分析依据，针对融资融券交易这一特定的制度环境，研究我国股票市场个人投资者行为。该书试图解决：行为金融学关于投资者行为的研究结论，是否适用于我国股票市场“两融”投资者？“两融”投资者与普通投资者在过度交易、处置效应和投资绩效上存在什么样的显著差异？从事融资交易与从事融券交易的投资者行为之间是否也存在显著差异？ 《融资融券与投资者行为》一书的实证研究结论，对于投资者个人，对于交易所、券商和上市公司这些资本市场的其他主体，对于政府监管部门，又有着不同的启示意义和独到的参考价值。